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　　事件：

　　2022 年2 月15 日，央行公布《2021 年地区社会融资规模增量统计表》。

　　投资要点：

　　各地区社融增量差距较大：31 个省市中占比超过均值水平的有11个省市，分别为广东、江苏、浙江、山东、北京、四川、上海、湖南、福建、湖北和安徽。其中，广东、江苏、浙江以及山东社融增量规模超过2 万亿，而广东达到3.78 万亿。

　　排名前11 省市表内外间接融资占比均值58.5%：上海、福建和湖北3 省市信贷投放占比较高，分别达到85.1%、73.5%和72%。而表外融资均有所收缩，上述3 省市同样显著超过前11 省市-7.1%的均值水平。结合表内外融资整体数据看，上海、江苏、浙江、福建和广东5 省市的间接融资占比相对较高。

　　排名前11 省市企业债融资占比均值为14.1%和股票融资占比均值5.1%：企业债融资占比情况，北京、江苏、浙江、四川和山东5 省市占比相对较高。股票融资占比情况，北京和上海的占比超过排名前11 省市的均值水平。两者结合看，北京、江苏和浙江综合占比相对较高。结合全国社融新增的总体数据看，由于2021 年整体企业债融资增量规模收缩1.16 万亿元，在社融新增规模中的占比也下降2.3 个百分点。

　　排名前11 省市政府债融资占比均值为13.7%：安徽、湖北、湖南、福建、四川和山东6 省占比超过排名前11 省市的均值水平。不过，对比全国社融新增中政府债的占比数据看，这些省市政府债融资并不高。

　　投资建议：从地区社融新增数据看，区域融资差异明显。长三角和珠三角间接融资和直接融资占比均较高，融资需求相对旺盛。中西部地区政府债融资占比相对较高，区域经济发展特色明显。中长期看，我们认为银行板块内部仍将持续分化，建议关注中间业务收入占比持续提升的银行，以及基本面持续改善的银行。

　　风险因素：如果疫情持续反复造成整体经济持续走弱，企业营收恶化，板块业绩波动。

（文章来源：万联证券）

文章来源：万联证券

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