仙剑奇侠传7

站在一个国家的层面，国家综合国力的强大体现在科技、军工、金融、消费等领域上，科技的强大体现在研发实力和研发投入上，而金融和消费强大才能给国家贡献更多的税收用于科研，军费等方面，这是一个良性的循环，也是一个简单的道理。一个人的强大也体现在这些方面，用最新的科技产品，享受更高品质的消费。每个人都想赚更多的钱，无论是在股票上，还是在实业上，最后都是为了提升自己或家人的生活品质。科技发展是国家的发展方向，消费升级亦是如此。

今天我们继续分析白酒，相信很多人都知道白酒的投资逻辑，都认为白酒好，大跌后都想去抄底，但谁又能精准的找到底部呢？白酒可以称的上价值投资的典范，每个人心中都有自己价值衡量的一个标准，到了自己的心理价位逐步买进，剩下的交给时间。现在的白酒到底贵不贵？

可以看到行业PE为45，在历史85%的水平，在2015年火热行情时白酒的市盈率是25倍,2017年蓝筹股牛市时白酒市盈率为40倍，这是行业的一个数据，我们再看白酒这个市场的数据

从2016年起，我国白酒的产销量达到顶峰，然后就开始逐年下降。市场也进入存量的一个状态，销售收入的增长来自于行业结构的改变，低端酒向高端发展，茅五泸就是代表。这样看来行业的估值确实高了。目前还是贵州茅台一家独大，市值2.1万亿，整个行业大概4.4万亿，比重相当大。贵州茅台这几年的营收和利润增速也是在放缓，原因在之前的文章中也分析了，整个行业现在也是比较稳定的，很难再有大的增长点了，行业基本上进入了垄断阶段，高端白酒格局基本已定，以茅五泸为代表，次高端还在群雄逐鹿。

在之前的文章中介绍到了我国的白酒文化历史悠久，在浓厚的酒文化中，各个地区也是发展出种类，味道各异的白酒。

这次分析一下高端白酒市场，也就是茅五泸三家公司。

2016年白酒行业CR10为19.5%，到了2019年CR10达到42.3%，行业也是发生巨大变化，强者的品牌能力越来越强，弱者只能竞争小市场。现在茅台一家独大，五粮液和泸州老窖采取跟随的策略，茅台提价，他俩也跟着提价。但在之前也提到了茅台在未来的一段时间提价概率不是很大，那五粮液和泸州老窖会不会有更大的一个提升空间呢？

说一下五粮液，其实在20年前，白酒第一是五粮液，1998年五粮液的市场价格是超过茅台的，同期的利润也是茅台的三四倍，但后来事情反转了，茅台成功反超五粮液。当年五粮液为了迅速抢占市场，盲目的进行品牌扩张，建立了上千个子品牌和一大堆经销商，产品覆盖了各个档次，但后期五粮液的低端品牌因为口感等各方面的原因也是影响到了五粮液的口碑，后面五粮液还进行了药业、房地产、化工等跟主业不相关的生意。而彼时的茅台则一心做好自己的品牌，并没有搞出很多子品牌，专注于高端酒和品牌的塑造，差距也是越拉越大。

之后五粮液也是在产品做了改进，清理了小品牌，留下了五粮液的核心产品：五粮醇、五粮春五粮特曲、尖庄四个品牌酒，走上了茅台的路。

五粮液、泸州老窖是浓香的代表。浓香和酱香在用料和制作工艺上都有一定的区别，自然在味道上也存在差别，浓香香味更加浓烈，喝下后会感觉到甜，口感绵柔。酱香型香味十足，喝起来没那么上头。因为酱香型白酒的制酒周期更长，更加稀有，也就体现在价格上面。

再说一下三家公司的一个销售模式：

可以看出三家公司的销售模式各有优劣，白酒整个行业产能过剩，这个是毋庸置疑的，未来真正有竞争力的还是品牌高端白酒，白酒的发展最后还是走向高端化，尤其是核心大单品，就是要让不喝酒的人也知道这些品牌！比如飞天茅台、普五、国窖1573等等，这就需要好的品牌和好的渠道共同决定。

从上图中可以看出千元价格市场主要还是五粮液和泸州老窖，以后白酒行业竞争趋向于白热化，品牌溢价是很重要的，其次也取决于包括管理层和经销商。

业绩是驱动白酒股成长的最根本的动力，当经济景气的时候虽然白酒业绩好，但其他公司业绩更好就会选择其他行业。最近因为疫情的不确定性，再加上许多行业受政策影响的不确定性，以及科技股短期需要回调的可能性，使得确定性比较强的白酒股以及蓝筹股开始反弹。很多人认为40倍的茅台估值已经很合理，但是也出现三公消费，塑化剂等事件，那段时间贵州茅台最低8倍市盈率，泸州老窖五粮液不到7倍的市盈率。

接下来再用财务指标来看一下三家公司：

从图中可以看到，各方面指标都是很优秀，未来随着高端白酒产量和销量的温和提升，以及产品的合理涨价，加上白酒逻辑的持续存在，还是看好整个行业。但是心里也有自己的合理估值。

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