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　　事件： 2021 年10 月，CPI 同比+1.5%，环比为+0.7%，核心CPI 同比+1.3%，环比+0.1%；PPI 同比+13.5%，环比+2.5%，PPIRM 同比+17.1%，环比+2.6%。

　　核心观点：

　　10 月CPI 同比创一年新高，环比与近五年历史同期相比呈现背离，主要原因在于降雨天气、夏秋换茬、局部地区疫情散发及生产运输成本增加等因素叠加影响下，10 月鲜菜价格环比超季节性上行。鲜菜价格的上涨抵消了猪肉价格对CPI 食品烟酒项的拖累，使得10 月CPI 食品烟酒项同比-0.9%，对CPI 同比的拖累作用较7、8、9 三个月显著减弱，再叠加10 月同比较高的CPI 交通通信项和教育文化和娱乐项，最终使得CPI 同比达到今年以来最高值的1.5%。除蔬菜价格上涨外，近期不少消费品企业迫于成本压力也发布了产品涨价通知，反映上游成本压力向下游的传导开始逐步显现，结合11 月翘尾因素抬升0.6 个百分点，11 月CPI 大概率继续上行。对应到资本市场上，这可能意味着通胀交易并未结束，只是交易通胀的标的会从上游向下游转移。短期内，需要警惕CPI 上行超预期导致市场对下游通胀预期抬升的可能性。

　　10 月PPI 和PPIRM 同比均创有历史记录以来新高。能耗双控的延续是推动PPI 同比继续上行的主因，处在产业链下游的制造业企业成本压力依然较大。面对高企的原材料价格，尤其是煤炭价格，有关部门采取了一系列“保供稳价”措施。到10 月31 号，煤、钢的价格均较10 月20 日出现下行。由于统计局统计PPI 的数据时，所取数据为每月5 日和20 日的数据，因此10 月20 日煤、钢等之后工业品的价格回落未能体现在PPI 和PPIRM中。我们预计，随着保供稳价政策的持续强力介入，国内煤炭等主要工业品价格继续大幅上行的动能不足，PPI环比水平预计见顶，11 月同比有望开始回落。

（文章来源：中航证券）

文章来源：中航证券

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